自2020年在**爆发并延续至今,在很大程度上改变了人类的生活和工作方式,也对各 产业造成了不同的影响和冲击,并逐步塑造新的社会格局。本次大流行还远未结束,但新旧产业 的替已经开始,后时代如何进行投资成为不得不深刻思考的课题。在本系列研究中,我们 以后时代为着眼点对各行业进行深入分析,并展望相应的投资机遇与风险。
的中短期影响
短期将对建材物流、施工造成影响,后续基建稳增长需求将进一步提升。短期对建 筑建材行业影响体现为三点:1.相关工厂和物流受到较明显影响,参照 2020 年,玻璃库存和 水泥磨机开工率均出现大幅波动。2.下游基建地产施工相关业务受限,2020 年行业数据出现大幅 下滑。3.小区管控导致入户装修施工困难,装修类建材 C 端销售受影响。中期来看,导致经 济下行压力加大,PMI 数据明显下行,**进行基建投资稳增长的意愿明显提升。可以追踪 进展和 PMI 数据把握基建稳增长相关板块投资的节奏。
短期:工厂生产物流,下游开工受限
玻璃产品物流和水泥行业开工受到影响。参照 2020 年,玻璃作为连续生产行业,产品物流 受限无法外运,库存急剧升高。往年春节后施工需求处于全年低谷,库存全年高位,2013-2019 年同期全国库存 3800-4000 万重箱,2020 年期间全国库存较高涨到 9204 万重箱,部分地区 爆仓,并导致厂商大幅压价清库存。2022 年多点散发,玻璃行业库存也明显**往年。水泥 粉磨站开工情况也有明显影响, 2013-2019 年行业平均水平约为 20%,2020 年全国磨机开工率 较低跌至 0,复苏节奏也慢于往年。2022 年开启后,全国磨机开工率提升速度开始出现放缓。
建材有望纳入碳排放交易
未来水泥等建材细分行业或将纳入碳排放交易市场,经过多年试点,目前国内已经形成较为成熟 的碳排放权交易市场,近两年加权平均碳价格约为 40 元/吨左右。建材行业作为能耗消耗主要行 业之一,未来有望逐步纳入碳排放交易市场。其中水泥行业碳排放达到建材行业 83%,是排放量 较大的子行业,有望首当其冲纳入碳排放交易。
参照当前原料价格,如果没有碳排放权,中小企业吨毛利将大幅缩减。参照各水泥企业年报中成 本数据进行拆分,并考虑目前水泥行业主要材料平均单耗水平,我们推算普通水泥企业在当前煤 炭价格情况下,吨生产成本约为 260 元,参照 2021 年海螺水泥等 9 大水泥企业平均出厂价格 327 元,吨毛利为 67 元。参照《华新水泥碳排放白皮书》吨水泥碳排放 630 公斤计算,如果没有碳排 放指标,吨水泥对应碳排放权价值为 25.3 元,扣除碳排放权后吨毛利仅为 41.3 元,盈利空间明 显缩减。
品类扩张——**成长必由之路
随着行业增速放缓,横向扩张是必经之路。我们认为随着行业增速放缓,品类扩张是必由之路。 但不同建材品种行业、产品属性截然不同,企业横向扩张具有一定路径。具体来说我们认为瓷砖 行业单位货值相对其他装修建材较低,具有一定区域性,行业集中度提升天花板较低,行业下滑 趋势也较为明显,未来也存在高的横向扩张扩品类的需求。 从财务数据出发,防水、涂料、石膏板等综合盈利能力较高。
从财务数据来看,装修建材普遍偏 轻资产,其中石膏板相对资产较重,利润率较高;板材资产较轻无法形成规模效应,利润率相对 偏低。防水、瓷砖、管材、五金等建材 B 端渠道占比相对较高,整体账期水平较高,涂料行业负 债率相对较高。结合各类数据,防水、涂料、板材、吊顶、石膏板等板块综合盈利能力较高。
结合行业属性判断,瓷砖和管材切入意义较小。结合行业属性判断,我们认为产品标准化程度较 高,功能属性较强的赛道的企业相对容易切入,装饰属性较强,个性化程度太高的赛道则规模效 应不明显切换意义不大。而工程渠道属性较强的赛道容易快速切入实现产品快速放量,零售渠 道属性较强的赛道需要长时间深耕经营品牌。综合判断我们认为瓷砖、管材由于 SKU 过高、产 品细分品类繁杂等原因,规模效应较小,初期需要进行较长时间的库存建设,切换意义相对较小。
综合判断防水、涂料是性价比较高的赛道,目前众多**选择切入防水赛道。综合判断防水、涂 料、石膏板是切入性价比较高的赛道。考虑石膏板目前呈一家*大的现状,剩余防水、涂料是较 好的方向;其中尤以防水工程属性偏强,易于快速切入。从目前建材企业单品渗透情况来看,雨 虹选择了涂料,而北新、三棵树、亚士创能等其他**纷纷选择切入防水。伟星坚持同心圆战略, 切入 C 端为主的室内防水,相对较稳健 ,需要长时间看到成效。兔宝宝选择切入石膏板。目前 东方雨虹在防水、涂料、保温板均有布局且均取得较为良好的行业地位,未来有较大的成长潜力。
**的优势在于渠道协同和成本管控。随着建材各品类**纷纷选择品类扩张,行业出现单品渗 透的趋势。各个赛道集中的趋势下,不同赛道**因为品类扩张,在同一细分赛道头部直接竞争。 较典型的就是防水的东方雨虹和北新建材。北新建材通过大规模的收购快速切入防水行业。我们认为头部企业取胜的关键在于渠道协同和成本管控。渠道能力强大的企业可以快速实现新品投放, 并通过成本管控能力快速形成规模优势。
设备底部灌浆料
这首《忆秦娥•娄山关》是他所有词作中流的作品,写景状物、抒发胸臆,堪当精品。另外,“雄关漫道真如铁,而今迈步从头越”这两句在我们日常生活中使用较为广泛。当我们在生活与工作中遇到挫折或困难时,我们情不自禁或下意识地说出这两句诗,它对于升华我们的精神起到了某种神奇般的效应,有某种神秘的符语般的力量。21.《梦游天姥吟留别》•李白海客谈瀛洲,烟涛微茫信难求。越人语天姥,云霞明灭或可睹。天姥连天向天横,势拔五岳掩赤城。天台四万八千丈,对此欲倒东南倾。我欲因之梦吴越,一夜飞渡镜湖月。湖月照我影,送我至剡溪。谢公宿处今尚在,渌水荡漾清猿啼。脚著谢公屐,身登青云梯。半壁见海日,空中闻天鸡。千岩万转路不定。
产品特点:
1、早强高强大流态:1天强度可达20MPa以上,流动度可达270-300mm,可填充全部空隙,满足二次灌浆的要求。
2、无收缩:保证设备与基础之间紧密结合,允许在-10℃气温下进行室外施工。
3、绝缘性好:高致密性结构,固化后具有很好的抗渗和绝缘性能。
4、耐久性强:本品属无机胶结材料,使用寿命大于基础混凝土的使用寿命。
产品用途:
1、铁路、公路、桥梁、隧道等工程中柱基、桩基、岩基以及轨枕螺栓的灌浆固定。
2、港口、码头起重机轨道槽的灌浆、轨道压板灌浆、 螺栓固定以及各种机械设备的安装灌浆。
施工说明 诽谤他人就像含血喷人,先污染了自己的嘴巴,31,昔时彼年人非一调一伤忘却往昔如梦全国各地均有厂家,可就发货,欢迎来电,189-7818-0834黄经理我们用心做好品质,安建宏业让你心安,热线电话:189-7818-0834黄经理主要销售产品:CGM高强无收缩灌浆料。
直至另一侧溢出为止,以利于排出设备机座与混凝土基础之间的空气,使灌浆充实,不得从四侧同时进行灌浆。(2).在灌浆过程中不宜振捣,必要时可用竹板条等进行拉动导流。(3).在灌浆施工过程中直至脱模前,应避免灌浆层受到振动和碰撞,以免损坏未结硬的灌浆层。1)灌浆完毕后30分钟内,应立即喷洒养护剂或覆盖塑料薄膜并加盖岩棉被等进行养护,或在灌浆层终凝后立即洒水保湿养护。(2)冬季施工时,养护措施还应符合现行《钢筋混凝土工程施工验收规范》(GB50204)的有关规定。参考用量:参考用量计算以2.28-2.4吨/立方米为依据,计算实际使用量。生产销售的产品都具备产品合格证,检测报告,全套资料,一系列等等相关,随时为您提供,我们以保质量,保证服务的核心来经营公司经过15年多的发展历。